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          貨幣政策穩健中性保持不變

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            本次降準仍屬於定向調控 ,銀行體系流動性總量基本穩定 ,銀根是穩健中性的  ,貨幣政策取向沒有改變  。此外  ,本次降準還有利於促進經濟結構調整 ,推動高質量發展  ,經濟基本面對人民幣匯率的支撐更加鞏固

            10月7日  ,中國人民銀行決定  ,從10月15日起 ,下調大型商業銀行、股份制商業銀行、城市商業銀行、非縣域農村商業銀行、外資銀行人民幣存款準備金率1個百分點 ,當日到期的中期借貸便利(MLF)不再續做  。這是繼今年1月份、4月份和7月份之後  ,年內第四次定向降準  。

            人民銀行有關負責人表示  ,此舉是為進一步支持實體經濟發展  ,優化商業銀行和金融市場的流動性結構  ,降低融資成本  ,引導金融機構繼續加大對小微企業、民營企業及創新型企業支持力度 ,貨幣政策穩健中性取向保持不變  。

            支持實體經濟

            此次降準將為實體經濟帶來7500億元增量資金  。降準所釋放的部分資金用於償還10月15日到期的約4500億元中期借貸便利(MLF)  ,這部分MLF當日不再續做 。除去這部分 ,降準還可再釋放增量資金約7500億元  。

            中信證券固定收益首席分析師明明認為  ,此次定向降準是為支持實體經濟 。當前  ,實體經濟面臨一定的下行壓力  ,以民營企業、小微企業為代表的微觀經濟主體融資渠道收窄、融資需求難以得到滿足 。

            “本次降準的主要目的是優化流動性結構  ,增強金融服務實體經濟能力 。”央行有關負責人表示  ,隨著信貸投放增加 ,金融機構中長期流動性需求也在增長  。此時適當降低法定存款準備金率  ,置換一部分央行借貸資金  ,能夠進一步增加銀行體系資金的穩定性 ,優化商業銀行和金融市場的流動性結構  ,降低銀行資金成本  ,進而降低企業融資成本  。同時 ,釋放約7500億元增量資金 ,可以增加金融機構支持小微企業、民營企業和創新型企業的資金來源  ,促進提高經濟創新活力和韌性 ,增強內生經濟增長動力  ,推動實體經濟健康發展  。

            “當前  ,更重要的是疏通貨幣政策傳導機制 。”中金公司固定收益分析師陳健恒認為  ,從三季度情況來看  ,民營企業融資困境改善不大 ,三季度信用債違約事件依然頻發 。因此  ,當前更重要的是疏通貨幣政策傳導機制 ,包括提高銀行資本充足率等 ,尤其是需要提升財政政策的力度  ,通過減稅或者增加支出方式改善實體企業和居民的資產負債表  。

            並非大水漫灌

            此次定向降準1個百分點  ,力度看似較大  ,但並非大水漫灌  。

            陳健恒分析認為  ,一方面  ,今年財政存款增量高於往年  ,8月份、9月份地方債持續發行也導致發債資金集中上繳國庫;另一方面 ,降準後逆回購操作也會減少  ,不少降準資金被MLF到期和逆回購到期所對沖  。此外  ,考慮到10月份一般都是繳稅大月  ,降準資金可能會較大程度被10月份財政存款上升所抵消 。

            “本次降準仍然以滿足融資需求為目的  ,並不是大水漫灌  。”明明認為  ,總體來說 ,廣義貨幣(M2)增速和社會融資規模增速仍然處於較低水平 。最新數據顯示  ,8月末  ,M2同比增長8.2%  ,8月份社會融資規模增量為1.52萬億元  ,比上年同期少376億元 。

            央行有關負責人認為  ,本次降準仍屬於定向調控  ,銀行體系流動性總量基本穩定  ,銀根是穩健中性的  ,貨幣政策取向沒有改變 。降準釋放的部分資金用於償還中期借貸便利  ,屬於兩種流動性調節工具的替代  ,餘下資金則與10月中下旬的稅期形成對沖  。因此  ,在優化流動性結構的同時 ,銀行體系流動性的總量基本沒有變化  。

            陳健恒認為  ,此次降準後我國法定存款準備金率依然接近14%  ,仍處於歷史較高水平  。而且  ,由於沒有瞭外匯占款的投放機制  ,超儲資金的補充隻能依靠央行主動投放流動性  。因此  ,從趨勢上看 ,央行明年仍可能繼續降準  ,一方面是投放長期流動性  ,另一方面將繼續置換成本較高的MLF  。

            不會形成貶值壓力

            10月份第一周  ,受到美聯儲加息、美元走強等因素影響  ,新興市場遭遇沖擊  。在此情況下  ,市場最為擔心的是此時降準是否會加大人民幣匯率貶值壓力  ?

            “降準對人民幣匯率的影響有限 。”交通銀行首席經濟學傢連平認為 ,由於本次降準置換MLF後凈投放的國內流動性規模適度  ,更多的是彌補相應流動性缺口 ,並不會造成利率顯著走低 ,因而不會增加人民幣貶值壓力  。“當下  ,我國準備金率的操作空間相對較大  ,適度調低準備金率是當前貨幣政策恰當的選擇  。”連平說  。

            央行有關負責人認為 ,本次降準彌補瞭銀行體系流動性缺口  ,優化瞭流動性結構  ,銀根並沒有放松  ,市場利率是穩定的  ,廣義貨幣(M2)和社會融資規模增長率與名義GDP增長率基本匹配 ,是合理適度的  ,不會形成貶值壓力  。

            該負責人進一步強調  ,本次降準有利於促進經濟結構調整  ,推動高質量發展  ,經濟基本面對人民幣匯率的支撐更加鞏固  。作為大型發展中經濟體  ,中國出口有較強的競爭力 ,同時中國經濟以內需為主 ,制造業門類齊全  ,產業體系較為完善  ,進口依存度適中  ,人民幣匯率有充足的條件保持在合理均衡水平上的基本穩定  。人民銀行將繼續采取必要措施  ,穩定市場預期  ,保持外匯市場平穩運行 。

            央行有關負責人表示  ,將繼續實施穩健中性的貨幣政策  ,不搞大水漫灌 ,註重定向調控  ,保持流動性合理充裕  ,引導貨幣信貸和社會融資規模合理增長  ,為高質量發展和供給側結構性改革營造適宜的貨幣金融環境 。